值得買信息推廣服務收入仍占六成，“導購”標簽不易撕下

在值得買上市一周年之際，該公司創(chuàng)始人、董事長隋國棟首次對外表露出想要撕掉“導購”標簽的想法。作為一家已經(jīng)成立十年的導購平臺，值得買上市之初就頂著“電商導購第一股”的光環(huán)上市，如今卻急于拋開這份“殊榮”，背后的原因及可操作性自然引人關注。

記者梳理值得買上市一年以來發(fā)布的財報發(fā)現(xiàn)，目前該公司導購業(yè)務所在的信息推廣服務收入在總營收中依然占有超六成的比例，對營收的貢獻仍不可低估；而且在值得買總營收增速下滑的環(huán)境下，其信息推廣服務收入增速卻呈上升趨勢，上半年的增幅已接近18%。

業(yè)內(nèi)人士表示，值得買想要撕下“導購”標簽主要是為了想擺脫對頭部電商平臺的依賴，但目前其“大客戶依賴癥”仍未明顯減輕，短期內(nèi)想要撕掉“導購”標簽并不容易。

上半年信息推廣服務收入占比六成，導購業(yè)務仍為主力

根據(jù)值得買發(fā)布的公告，該公司主營業(yè)務是運營內(nèi)容類導購平臺“什么值得買”網(wǎng)站及相應的移動端，主要為電商、品牌商等客戶提供信息推廣服務。其集導購、媒體、工具、社區(qū)屬性于一體，為用戶提供消費決策，同時也為電商、品牌商等獲取用戶、擴大品牌影響力。

分產(chǎn)品來看，值得買的營收主要包括信息推廣服務收入和互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務收入。根據(jù)收費方式的不同，信息推廣服務收入又可以細分為電商導購傭金收入和廣告展示收入兩部分。其中導購收入主要指通過導購內(nèi)容將流量引導至天貓、京東等電商平臺或品牌商網(wǎng)站，值得買從交易額中抽取一定比例的傭金；廣告收入則是值得買向客戶提供網(wǎng)站或移動端頁面的廣告位，獲取的廣告展示收入。

（來源：值得買公告）

自值得買成立以來，包括導購收入在內(nèi)的信息推廣服務一直占據(jù)著其營收大頭，成為值得買當之無愧的營收支柱。招股書信息顯示，2016年至2018年，值得買的信息推廣服務收入分別為1.99億元、3.18億元和4.07億元，在總營收中的占比依次為98.91%、86.53%和80.22%。

記者梳理值得買自上市以來發(fā)布的財報發(fā)現(xiàn)，2018-2020上半年，值得買的總營收逐年增長，但營收增幅呈下降趨勢。而從營收構成看，其信息推廣服務收入的增幅依然在攀升，與之對應的是互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務收入增速有大幅下滑。

（藍鯨TMT制圖，來源：值得買財報）

具體而言，2019年上半年，值得買總營收同比增長37.96%至2.73億元。其中，信息推廣收入同比增長14.73%至1.87億元，在總營收中的占比達68.5%；互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺收入同比大增151.61%至8590.57萬元，在總營收中的占比為31.5%。

到了2020年上半年，值得買總營收3.63億元，同比增長32.59%，增速較上年同期有所下滑。其中信息推廣收入同比增長17.89%至2.21億元，在總營收中的占比仍超六成，且增速高于上年同期；互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺收入則同比增64.05%至1.41億元，增速不及上年同期的一半。

換言之，當前值得買導購業(yè)務所在的信息推廣服務收入在值得買總營收中依然占有超六成的比例，對公司的營收貢獻仍不可低估。更為重要的是，在總營收增速下滑的環(huán)境下，值得買的信息推廣服務收入增速卻呈上升趨勢，表明其導購及廣告收入依舊在不斷增長。

大客戶依賴癥未明顯減輕，“導購”標簽不易撕下

在業(yè)內(nèi)人士看來，從某個角度來說，不想再被貼有“導購”標簽的值得買，其實是想擺脫對頭部電商平臺的依賴，進一步消除外界對其“業(yè)績依賴大客戶”的不良印象。但從實際情況看，這在短期內(nèi)或許還很難達成。

根據(jù)值得買發(fā)布的招股書，2016-2018年，值得買向前五大客戶的合計銷售金額在總銷售額中的占比分別為56.3%、62.06%和65.25%。值得一提的是，這三年，值得買的前五大客戶席位中均包括阿里巴巴、京東和藍標集團，意味著其大客戶基本穩(wěn)定。

在此之后，值得買在財報中一直沒有對外透露過公司前五大客戶的銷售情況。不過，在2019年半年度報告中，值得買在提及“大客戶依賴”風險時也曾坦言指出，“公司仍存在對單一客戶依賴的風險”。

值得買方面表示，未來如因公司導流能力下降或其他原因，產(chǎn)生停止部分或全部平臺的合作、或下游電商平臺的政策出現(xiàn)變化、或該等平臺的占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均可能對公司的業(yè)務經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

此外，值得買2019年半年度報告還指出，截至2019年6月30日，該公司營業(yè)總收入為2.73億元，其中應收賬款為1.73億元，占總資產(chǎn)比例的32.47%。而在應收賬款中，京東、藍標、阿里巴巴等前五大客戶占比約6成。

（來源：值得買公告）

到了2020年上半年，值得買的應收賬款為2.26億元，在總資產(chǎn)中的占比為20.27%。這次，值得買也沒有披露應收賬款余額排名前五的企業(yè)名稱，僅用排名代替，而這前五名客戶的應收賬款額約1.32億元，在公司整體應收賬款中的占比仍高達56.62%。

（來源：值得買公告）

對此，上述人士認為，整體而言，目前值得買的“大客戶依賴癥”并沒有明顯減輕，短期內(nèi)想要撕掉“導購”標簽并不容易。該人士表示，不管是否摘下“導購”的帽子，導購電商平臺都必須不斷開拓新的商業(yè)模式，為用戶提供更好的營銷服務，只有這樣才能更快地吸引、沉淀用戶。