做空“宇宙第一大行”失算？高盛在工行H股的押注輸了

　　做空“宇宙第一大行”失算？高盛在工行H股的押注輸了。工商銀行H股過去一個半月以來大漲31%，使得高盛發(fā)行的相關“牛證”觸發(fā)強制收回事件，從而自動終止交易。這只證券的買家會在工行H股上漲時盈利，但交易對手高盛則會虧損。

　　港股銀行板塊大漲，令高盛針對工商銀行H股發(fā)行的一種股票衍生品全盤潰敗。

　　過去一個半月以來，工商銀行港股跟隨整個銀行板塊及大盤持續(xù)上沖，1月29日創(chuàng)出7.64的階段性新高，較12月8日的日內最低點5.84港元累計上漲31%。年初至今，該股漲幅為16%左右。今日該股收盤報7.270港元。

　　這使得高盛發(fā)行的一款衍生品最終輸了賭注。高盛旗下分支Goldman Sachs Structured Products(Asia)Ltd在香港發(fā)行了一只證券代碼為69953的工商銀行港股“牛熊證”。

　　這只證券對于高盛的客戶而言是一只“牛證”，也就是“看多合約”，高度類似于期權，只要標的股工商銀行H股價格上漲，客戶們就能賺錢。而作為發(fā)行商的高盛就是對手方，工行H股上漲他們就會虧損。

　　從本質上來說，這種證券就是一種高盛和客戶的對賭合約。高盛扮演了空方角色。

　　工行H股的行情已眾所周知。百年投行高盛在周二于港交所發(fā)布公告，稱依照交易所條款，這只工商銀行H股牛熊證觸發(fā)“強制收回事件”(Mandatory Call Event)，已于1月30日09:46:58停止交易。

　　通俗地說，高盛強行收回了這只工行H股牛熊證。

　　當然，這種股票掛鉤結構性產(chǎn)品本身就賦予了發(fā)行商在到期之前回購證券的權利，所以高盛的做法是合規(guī)合理的。每只牛熊證都有一個收回價，一旦標的股價格觸及收回價，強制收回事件便會發(fā)生，發(fā)行商必須立即收回，并終止其在市場上買賣。

　　就在去年3月中旬，高盛發(fā)布關于中國銀行業(yè)的重磅報告，稱隨著外部經(jīng)營環(huán)境的改善，中資股投資版塊將再度輪動，決定上調內地銀行股至“增持”評級，首推個股就包括工行，目標價6.6港元。

　　需要注意的是，盡管高盛面向客戶發(fā)行了工行H股的“看多合約”，但這并不代表他們一定看空該股。這種股票衍生品也可能是一種風險對沖的手段。

　　高盛曾多次交易工商銀行股票。2013年5月20日，高盛清倉其持有的工商銀行全部股份，套現(xiàn)11億美元，從而退出了七年前對工行的投資。

　　而在此前一年左右，即2011年，工商銀行H股大跌20%，導致高盛發(fā)生5.17億美元的稅前虧損，從而令自己當年在亞洲市場發(fā)生1.03億美元的虧損。當時那是高盛自08年以來首次公布其在亞洲出現(xiàn)全年虧損。

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